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莱茵置业:“G20蓝”概念核心标的,杭州清洁能源唯一上市公司

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峰会举办带来更大环保要求,杭州市切换清洁能源动力迫在眉睫:根据杭州电视台报道,杭州已经正式成为2016年G20峰会举办城市;同时,在近期被媒体关注《穹顶之下》纪录片中对于杭州市空气污染情况进行点名。杭州市当前空气状况不容乐观。考虑G20峰会会议级别高,属于将向全世界展示中国经济发展速度、社会文明高低、精神面貌好坏的重要窗口,我们预计该事件将进一步加大杭州市环保力度。其中重要方向在于对清洁能源替换的迫切需求。以上潜在利好有望使得所主攻的天然气尤其是LNG,成为杭州市重要支持方向。

不排除政府对清洁能源给予更大支持力度。根据浙江省政府的规划,到2020年要求建设天然气加气站320座,力争在50%的公交车以及80%的出租车上使用天然气能源。杭州市政府同样对于汽车发展明确规划,计划在2013年底已经形成6个加气站,1000辆油气两用双燃料出租车和LNG公交;到2015年底,还要形成12-15个加气站规模,同时发展油气两用出租车4000—5000辆,LNG公交车至2000辆。G20峰会确立之后,杭州市和浙江省有望对天然气市场给予更大支持力度,保证城市环保需求。

公司天然气产业转型坚定有力:公司自2014年确立转型天然气业务。2014年公司陆续在天然气领域实现多层次突破。进入2015年之后公司率先在横琴发力,在横琴设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司准备培育后期发展项目;此后在2月份进一步开拓安徽市场,保持了LNG业务持续扩张趋势。

从下游切换至中游,发展思路清晰有序:近期公司开始投资CNG加气母站。公司全资子公司浙江莱茵达能源集团有限公司于2015年2月12日与湖州宏业石油有限公司签订了《合作框架协议》,协议约定由湖州宏业将其所持有的湖州吴兴宏业CNG母站项目资产全部剥离至其设立的全资子公司。之后,公司能源集团通过增资方式收购该全资子公司75%的股权。CNG加气母站指为专门向CNG汽车提供燃料的集接收、净化、压缩、储存、转运天然气于一身的大型城市天然气运用的基础设施。一个标准加气母站配有多个加气子站,可覆盖周边几十公里,形成一个较大的供应半径,同时也在区域形成一定的垄断效应。同时一般母站建于城市外围靠近天然气气源的地方,以便于以较低的价格取得气源,而子站一般是建设在城市内,以方便车辆加气,或者建设在没有燃气管道敷设的乡镇的工业区,供给天然气作为工业能源。从天然气业务布局角度考虑,目前公司在不到1年时间内,已经从纯天然气下游企业拓展至中游。业务发展思路清晰,外延和内涵扩张有序推进。

投资建议:G20蓝概念核心标的,杭州清洁能源唯一,维持“买入”评级。公司已确立“地产+清洁能源”双主业发展方向。自2014年开始公司始终保持积极转型势头。近期公司通过投资天然气加气母站,完善公司天然气市场布局体系。本次G20峰会确定在杭州召开,有望为公司清洁能源发展带来更大利好。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.11和0.18元。截至3月4日,公司股价收盘于6.66元,对应2014年PE为60.55倍,2015年PE为37倍。公司地产RNAV约为7.5元每股,考虑到公司转型天然气业务发展空间较大,2015年公司天然气业务预计贡献每股0.1元,给予20倍估值,即天然气业务估值为2元,合计目标价为9.5元,维持“买入”评级。